走入2022年,新能源、碳中和成了為數(shù)不多確定性較強且前景明朗的投資賽道,于是各路VC/PE紛紛成立專注新能源、碳中和、ESG的新基金,進軍新能源板塊。
然而,有一家鮮有發(fā)聲的投資機構(gòu),已經(jīng)在這一領(lǐng)域默默耕耘了十二載,在新能源賽道孵化投資了不少早期優(yōu)質(zhì)項目:
比如海博思創(chuàng)、啟迪清源、新源動力、曜能科技、中盛旭鑫、暗流科技、億氫科技、托爾動力、中熵科技、順熵科技等,投資領(lǐng)域涉及儲能、燃料電池、鈣鈦礦薄膜、燃料電池核心組件、新能源汽車充電設(shè)備等。
這家投資機構(gòu)就是專注早期科技投資的啟迪之星創(chuàng)投,而它的掌門人,正是被稱為“早期科技投資花木蘭”的劉博。
近年來,在多重政策和市場環(huán)境引導(dǎo)下,創(chuàng)投圈掀起一輪硬科技投資熱潮,尤其是新能源投資領(lǐng)域,更是浪潮奔涌,一派高歌猛進的景象。
但是,那些從互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、消TMT甚至消費賽道轉(zhuǎn)身投入“硬科技”賽道的投資人們很快發(fā)現(xiàn),硬科技的投資法則跟過去的認知有著很多不同,比如,過去靠燒錢就可能燒出一個市場的打法失靈了。
高科技創(chuàng)業(yè)有它自身的發(fā)展規(guī)律,資本在項目中的作用在發(fā)生改變。
科技投資存在“早期看不懂,后期投不進”的現(xiàn)象。
如何避免“早期看不懂,后期投不進”的尷尬?新能源、碳中和領(lǐng)域有哪些投資機會?新能源早期項目如何投?
帶著這些投資人和創(chuàng)業(yè)者關(guān)注的話題,近日,維犀財經(jīng)旗下媒體“投資人說”與啟迪之星創(chuàng)投總經(jīng)理、主管合伙人劉博進行了一場深度對話。
劉博為我們分享了啟迪之星創(chuàng)投的投資策略,尤其是新能源投資的方法論。
以下是本文提到的幾個核心觀點:
1、早期科技項目投資,最為關(guān)鍵的是對整個行業(yè)的發(fā)展和技術(shù)的演進路徑做出預(yù)判,而不是看政策、追風(fēng)口,追著明星項目“抬轎子”;
2、新能源投資,如果押錯了技術(shù)方向,可能將會一無所獲;
3、創(chuàng)業(yè)項目不要高估了自己的營收能力,要搞清楚誰是自己的客戶,客戶有多少預(yù)算。
01
新能源投資熱,窗口期也就五年
隨著十四五規(guī)劃、2035年遠景目標綱要以及碳達峰碳中和“雙碳”政策的陸續(xù)出臺,新能源產(chǎn)業(yè)備受資本關(guān)注,甚至被稱為未來幾年最具確定性的投資賽道。
對此,在早期科技投資領(lǐng)域深耕多年并且投資了不少新能源優(yōu)質(zhì)項目的劉博并不完全認同。
她說:“我認為主要有三個原因促成了當(dāng)前新能源領(lǐng)域的投資熱。首先是相關(guān)政策的出臺;其次是資本現(xiàn)在沒有好的投資方向,只好追著政策風(fēng)向投;第三點是因為新能源領(lǐng)域通過前幾年的發(fā)展已經(jīng)有了一定的技術(shù)積累,處于行業(yè)上升發(fā)展期”。
在劉博看來,新技術(shù)能否獲得成功,到底是否適合實際應(yīng)用,歸根到底要看技術(shù)是否具有商業(yè)價值。
受政策紅利影響,美國以及歐洲一些發(fā)達國家15年前掀起過一波新能源投資熱,但并沒有真的形成產(chǎn)業(yè)。
面對目前國內(nèi)政策促成的新能源投資熱,投資人更應(yīng)保持理智,以項目的價值投資為核心,而非過分看重政策紅利。
任何一個行業(yè)在政策和資本的驅(qū)動下都會有短期的紅利,但是要想長期發(fā)展的話,還要看其商業(yè)本質(zhì)以及商業(yè)價值。
換而言之,科技投資主要看技術(shù)是否能夠真正的提升效能,是否真的能做到低成本、規(guī)?;?,是否真的擁有商業(yè)價值。
以儲能投資為例。
儲能是電源的再利用,絕對符合政策方向,但在投資時投資人首先應(yīng)該論證的是儲能是否真能起到降本增效的作用。
現(xiàn)有技術(shù)條件下,如果存儲一度電比電費成本還高,那么儲能技術(shù)很難長期發(fā)展起來。
因此,能夠降低成本、提高安全性、具有商業(yè)價值的儲能技術(shù)才有投資價值。
投資決策時,投資人一定要搞明白項目所處行業(yè)的驅(qū)動因素是什么。
如果是市場驅(qū)動帶來的效率提升,這樣的項目不在投資風(fēng)口也值得投;
如果是受政策驅(qū)動帶來的投資機會,那么投資人就一定要把握好投資的時間窗口。
從過往投資經(jīng)驗看,政策驅(qū)動的投資窗口期一般在5年,投資人如果能在5年內(nèi)找到好的項目標的,并借助政策紅利項目能成長為一家頭部企業(yè),是可以獲得高額投資回報的。
如果無法5年內(nèi)投出一家頭部企業(yè),那就要想在沒有政策補貼的時候,所投項目是否能繼續(xù)發(fā)展下去,這個非常重要。
02
看清新能源投資風(fēng)險,不要過分樂觀
除了特別強調(diào)政策對新能源、碳中和領(lǐng)域投資帶來的影響外,劉博還特別強調(diào)了當(dāng)下新能源投資所面對的三大風(fēng)險:
1. 押錯技術(shù)方向。
目前,新能源、雙碳領(lǐng)域的創(chuàng)新技術(shù)可謂“百花齊放”,在各個細分賽道都有很多新的技術(shù)路徑和新的技術(shù)理念。
由于技術(shù)研發(fā)和驗證周期非常長,因此產(chǎn)品能否研發(fā)出來,哪個技術(shù)能夠獲得市場認可,都尚未可知。
可以肯定的是,一旦市場選擇了其中一個技術(shù)路徑,那么同一賽道的其他技術(shù)就很難再跑出來,這就意味著,投資人如果押錯技術(shù)路線和方向,有可能幾年后一無所獲。
2. 對項目的盈利能力過于樂觀。
新能源、雙碳領(lǐng)域的創(chuàng)始人在預(yù)估企業(yè)盈利能力的時候通常以國家政策規(guī)劃為基礎(chǔ)進行測算。
雖然有政策和國家規(guī)劃的支持,但項目能否落地還要看具體的采購單位,需要項目方具體落實到哪個單位可以出錢采購,而不是以國家規(guī)劃為基礎(chǔ)假想自己的營收能力。
3. 項目估值太高以及盲目擴張。
眾所周知,現(xiàn)在很多資本進入新能源以及雙碳領(lǐng)域,因此這一領(lǐng)域項目估值普遍偏高。
對于企業(yè)而言,估值過高有時候可能會打亂企業(yè)發(fā)展節(jié)奏,導(dǎo)致盲目擴張,提前預(yù)支了企業(yè)未來發(fā)展的能力,不利企業(yè)長期發(fā)展。
對于投資人而言,項目高估值意味著加大了投資風(fēng)險。
面對早期科技項目的投資風(fēng)險,啟迪之星采用的投資策略是“投兩頭”:
將大部分時間和精力用在沒被發(fā)現(xiàn)或者其他機構(gòu)不敢投的早期項目,等早期投資項目進入成熟期,獲得市場驗證,成為市場No.1的時候再進行增持。
“投兩頭”是一種比較安全的投資策略。
早期投資通常項目估值都很低,這意味著項目估值再怎么跌也很難低于投資時的估值。
此外,由于啟迪之星通常是項目的早期投資人,并在投資后一直為企業(yè)提供孵化及投后服務(wù),幫助企業(yè)成長,與被投企業(yè)建立了良好的關(guān)系,因此當(dāng)項目成長起來后受到資本市場追捧,即使很多機構(gòu)投不進去,啟迪通常也能夠獲得一定的投資份額,避免“早期看不懂,后期投不進”的尷尬。
03
如何投好新能源早期項目?
雖然政策和資本加速了新能源、雙碳行業(yè)的發(fā)展,但本質(zhì)上這個大賽道上的項目一般都發(fā)展比較慢,屬于長周期投資,因此現(xiàn)在才去關(guān)注這一領(lǐng)域內(nèi)技術(shù)相對成熟的行業(yè),在劉博看來投資機會并不多。
那么在這一領(lǐng)域,劉博認為還有哪些好的投資機會呢?
首先,劉博認為新型材料能夠提高整個新能源產(chǎn)業(yè)的效率、安全性,并可以降低成本,因此新材料端的創(chuàng)新型早期項目存在很大投資機會。
例如啟迪之星2018年投資的中科玖源,專注于聚酰亞胺PI漿料、PI薄膜,是柔性顯示領(lǐng)域的關(guān)鍵材料,同時在柔性電路板以及新能源電池封裝的應(yīng)用方向都有廣泛應(yīng)用。
其次,劉博還十分關(guān)注新能源領(lǐng)域被卡脖子的關(guān)鍵技術(shù)、部件以及軟件。
例如啟迪之星投資的碳化硅器件研發(fā)商昕感科技可以進行大功率快充,無論是新能源車充電樁還是儲能,都需要這一關(guān)鍵部件。
對于新能源、雙碳領(lǐng)域行業(yè)的創(chuàng)新技術(shù),劉博的態(tài)度則相對比較謹慎:
相比其他行業(yè),能源行業(yè)具有壟斷性,因此很多領(lǐng)域其實并不適合創(chuàng)業(yè)。
比如光伏領(lǐng)域技術(shù)迭代快,資本密集型行業(yè),且巨頭集中,除非像鈣鈦礦這樣比較稀缺的創(chuàng)新,否則很難通過技術(shù)突破創(chuàng)業(yè)成功。
我們2018年投資的鈣鈦礦領(lǐng)先者曜能科技,雖然當(dāng)時正是光伏低谷期,國家取消了對光伏企業(yè)的補貼,但是我們認為顛覆性的鈣鈦礦技術(shù)有望大幅降低單位發(fā)電成本,這個技術(shù)不同于傳統(tǒng)的晶硅領(lǐng)域,是無機化學(xué)領(lǐng)域,傳統(tǒng)廠商不具備過往的開發(fā)經(jīng)驗優(yōu)勢,因此我們毫不猶豫下注這個全新的細分領(lǐng)域。
投資早期科技項目,最為關(guān)鍵的是對技術(shù)本身的價值以及整個行業(yè)做預(yù)判,而不是看政策、看投資風(fēng)口,追著明星企業(yè)跑。
例如我們2012年投資的海博思創(chuàng),投資時光伏、儲能等領(lǐng)域都還沒發(fā)展起來,等到2020年雙碳政策出臺后,這個項目憑借技術(shù)以及市場上取得的積累和突破,這兩年很快發(fā)展起來,成為儲能集成商領(lǐng)域排名前三名的技術(shù)公司。
此外,對于早期科技項目,劉博特別強調(diào)創(chuàng)始人的重要性。
早期科技項目最終核心的判斷還是創(chuàng)始人,首先要看創(chuàng)始人科研能力是否足夠稀缺,在行業(yè)內(nèi)是不是第一梯隊甚至是NO.1;其次還要看創(chuàng)始人在技術(shù)之外的某些特質(zhì)。
劉博表示:“科技型創(chuàng)新項目決定其成敗的不僅僅是技術(shù)問題。只要創(chuàng)業(yè)者有決心,有能力,愿意吃苦,愿意選擇創(chuàng)業(yè)的生活,過程中無論遇到什么問題,都能解決并堅持下來。至于何時能夠跨越技術(shù)障礙,其實都不過是時間的問題”。
與平臺型、流量型項目不同,早期科技項目很多都是科學(xué)家、技術(shù)專家創(chuàng)業(yè),因此除了資金外,需要在產(chǎn)業(yè)對接、融資、企業(yè)管理等各個方面給予幫助,而這恰恰是啟迪之星優(yōu)勢所在。
據(jù)劉博介紹,啟迪之星之所以能夠在10多年前就開始在新能源領(lǐng)域進行布局,提前洞察新能源領(lǐng)域投資方向,主要在于母公司啟迪集團本身就擁有清潔能源業(yè)務(wù)板塊以及風(fēng)光儲能企業(yè)、電熱企業(yè)。
此外,啟迪之星創(chuàng)投還與多家大型企業(yè)、上市公司建立合作,為創(chuàng)業(yè)項目商業(yè)化落地提供保障。
在資金上,啟迪之星創(chuàng)投除了直投基金,還以LP身份參股了20余只科技投資基金,充分發(fā)揮協(xié)同作用,最大程度幫助企業(yè)解決資金問題。
在創(chuàng)業(yè)咨詢輔導(dǎo)上,啟迪之星不僅有創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練營,而且還會一對一幫助企業(yè)制定戰(zhàn)略、分析市場、尋找突破點,幫助項目構(gòu)建壁壘、提高企業(yè)競爭力和管理能力,幫助項目有效擴張市場等,為企業(yè)發(fā)展做好服務(wù)卻不在管理中添亂。
04
誰都能投早期科技項目嗎?
提到中國早期科技項目投資與孵化,人們總是繞不開依托清華發(fā)展起來的啟迪之星。
自2014年成立以來,啟迪之星創(chuàng)投8年時間累計投資了180多個科技創(chuàng)新類項目,其中70%為硬科技項目,由院士或頂級科學(xué)家主導(dǎo)的項目超過10個。
啟迪之星還在全球建立了170多個孵化基地,累計孵化服務(wù)企業(yè)超2萬家,并已有49家企業(yè)成功上市。
作為啟迪之星創(chuàng)投的掌門人,被人稱為“早期科技投資花木蘭”,劉博對自己的定義是“一個愛折騰的女人”。
大學(xué)期間,劉博不僅拿到雙學(xué)位,還擔(dān)任過學(xué)校最大社團的主席,在大一的時候就開始嘗試創(chuàng)業(yè)還掙到了錢。
大學(xué)畢業(yè)后,劉博進入一家位居全球500強的外資企業(yè)做財務(wù)管理人員,進行全球管理系統(tǒng)的頂層設(shè)計。
二十五歲的時候,“愛折騰”的劉博發(fā)現(xiàn)自己更喜歡與人溝通,更適合做咨詢工作,于是轉(zhuǎn)身考入清華,讀了兩年全職的國際MBA。
上學(xué)期間,劉博申請作為國際交換生赴美留學(xué),也正是這段時間,她接觸到風(fēng)險投資,并對此產(chǎn)生了極大興趣。
“十年前,國內(nèi)風(fēng)險投資市場與現(xiàn)在有很大不同。那個時候,國內(nèi)市場上絕大多數(shù)投資機構(gòu)都是PE,主要集中在Pre-IPO以及中后期階段的項目進行投資?,F(xiàn)在國內(nèi)很多風(fēng)投越來越看重企業(yè)的價值投資,通過陪伴企業(yè)成長獲取收益,而這恰恰也是我留學(xué)時對風(fēng)險投資的認識,也是我將風(fēng)險投資當(dāng)做自己事業(yè)方向的原因所在”。
在劉博眼中,風(fēng)險投資的價值在于早期項目的發(fā)現(xiàn),然后對項目進行“孵化+投資”。
然而早期科技項目由于技術(shù)、團隊、市場等眾多關(guān)鍵因素存在很大不確定性,因此能夠投好早期項目的投資人可謂鳳毛麟角。
05
想要投好早期科技項目
投資人需要具備哪些能力和條件?
劉博給了我們她的答案:
隨著科技創(chuàng)投時代的到來,很多機構(gòu)都在搶有理工科背景的投資人,但我個人而言,更為看重的是投資人的“成長經(jīng)歷”以及“個人天賦”。
對早期科技項目進行投資判斷時,不能只看技術(shù)指標,單純從技術(shù)角度去判斷項目的好壞,而是對團隊、對事物發(fā)展的規(guī)律、對宏觀環(huán)境等方面的認知,以及對技術(shù)發(fā)展方向、商業(yè)化等諸多不確定性進行綜合判斷和把握。
因此投資人需要具備非常敏銳、細膩的觀察力。
而這些能力一方面要求投資人愿意主動學(xué)習(xí),不為自己設(shè)限,另一方面來自于投資人個人成長經(jīng)歷和天賦。
談到投資人需要具備非常敏銳、細膩的觀察力的時候,劉博笑著說:“在這方面,也是我作為女性投資人的一個天生優(yōu)勢”。
早期科技項目往往只有技術(shù)上的積累,想要形成市場甚至行業(yè),還需要一定時間的摸索和發(fā)展沉淀。
因此,對于早期項目的判斷,一方面要關(guān)注創(chuàng)業(yè)者在技術(shù)層面突破、升級或者融合的能力;
另一方面,投資機構(gòu)還需要深耕硬科技人才渠道,理解硬科技人才,與其形成互補優(yōu)勢才是關(guān)鍵點。
然而,目前市場上具備這一能力的投資機構(gòu)其實并不多,作為少數(shù)幾家具備“孵化+投資”能力的投資機構(gòu)之一,劉博將啟迪之星在早期科技項目投資上取得成績的原因歸結(jié)為以下三點:
1、豐富、優(yōu)質(zhì)的早期科技項目源:
眾所周知,啟迪之星是依托于清華發(fā)展起來的,但目前已經(jīng)從聚焦服務(wù)于清華科技創(chuàng)新項目延展到各個頂級高校,與北航、北理工、北化工、哈工大等眾多高校在科技成果轉(zhuǎn)化上形成了緊密合作的關(guān)系。
2、長期聚焦于早期科技項目投資:
啟迪之星創(chuàng)立的初衷就是孵化并投資早期科技項目,二十多年間啟迪之星一直秉承初心,聚精會神干好這一件事。
在早期科技項目投資上,啟迪之星創(chuàng)投積累了豐富的經(jīng)驗和資源,提高了認識力和洞察力,從量變到質(zhì)變,形成了對早期科技項目的專業(yè)認知。
3、強大的投后賦能體系:
啟迪之星創(chuàng)投除了直投基金外,還作為LP參股到20多只從事早期科技項目投資的基金。
截止目前,這些基金所覆蓋的科技項目已達1000多個,搭建起一個強大的投后生態(tài)平臺。
此外,依托清華資源、清華系企業(yè)以及清華校友所在企業(yè)和上市公司,也為啟迪之星投資孵化的這些早期科技項目提供了寶貴的市場機會。
依靠對于技術(shù)與行業(yè)發(fā)展的前瞻性認知,在別人看不懂、不敢出手的時候進行投資;
依靠強大的投后生態(tài),幫助創(chuàng)業(yè)者鏈接早期發(fā)展所需的能力和資源;
依靠對科技企業(yè)發(fā)展規(guī)律的深入理解,為被投企業(yè)提供專業(yè)的咨詢服務(wù)來保駕護航。
這些已經(jīng)成為啟迪之星創(chuàng)投有別于其他投資機構(gòu)的差異化優(yōu)勢。
在早期科技投資這條路上,劉博和她所帶領(lǐng)的啟迪之星創(chuàng)投,越來越從容,越來越自信。