“現(xiàn)在做投資實在太難了,太難了,募資難、投資難、退出難,難于上青天?!?/span>
在會上,梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春一連說了六個難,道出當(dāng)下創(chuàng)投的困境。
此前5月,吳世春的一個脫口秀視頻在創(chuàng)投圈刷屏;
“為了搶項目學(xué)會了喝酒,為了去政府募資學(xué)會了摜蛋……以前出差去北上廣深,現(xiàn)在去縣城,這是下沉了?!?/span>
幽默風(fēng)趣的言語背后,是投資圈環(huán)境的變化。
據(jù)清科近日發(fā)布的股權(quán)投*市場數(shù)據(jù),2023上半年,國內(nèi)投資金額下降42%,投資案例數(shù)下降了37.5%;
“估計是最近20年下降最多的一次”,清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長倪正東在發(fā)布數(shù)據(jù)時提到。
吳世春表示,風(fēng)險投資人目前的出手更加謹(jǐn)慎和保守,導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者覺得募資、融資難,整個市場來到了冰點。
“可以說是從業(yè)這么多年來最難的一年”。
01
創(chuàng)投難
據(jù)清科數(shù)據(jù),今年上半年,中美的VC/PE市場募資和投資都在下降。
美國共募資1862.7億美元,下降了37.4%,投資5039.6億美元,下降了29.1%。
中國募資7341.5億元,下降了23.5%,投資2929.6億元,下降了42%。
發(fā)布數(shù)據(jù)的同時倪正東提到,“這個數(shù)字比想象中要好一些”。
在交流時吳世春認(rèn)為:
大量國資的救場,或許是數(shù)據(jù)比體感要好的原因。
就他所了解到的數(shù)據(jù),一些頭部機(jī)構(gòu)的投資金額和數(shù)量大概是去年同期的1/5,這里的下降甚至可能達(dá)到80%;
“數(shù)據(jù)只下降了40%,就是因為還有大量國資的直投,可能沒有體現(xiàn)在體感上面,但體現(xiàn)在了數(shù)據(jù)上面?!?/span>
清科數(shù)據(jù)顯示,2023上半年,雖然非國資LP認(rèn)繳出資次數(shù)占比86.5%,但募資總額中有70%的錢來自國有控股和國有參股的LP。
“以前募資喝紅酒,現(xiàn)在全上白的。以前募美元,現(xiàn)在募人民幣,去摜蛋,還要講招商,講反投?!?/span>
吳世春在脫口秀視頻中談到的細(xì)節(jié),也意味著國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)美元基金和人民幣基金的地位轉(zhuǎn)換。
在過去的移動互聯(lián)網(wǎng)時代,美元基金迎頭趕上浪潮,拿到了紅利,但隨著投資越來越轉(zhuǎn)向硬科技,TMT和消費(fèi)不景氣,人民幣基金走到了更前,整體基金規(guī)模收益超越美元基金。
前不久投資人一句“時代的鐘擺終于擺到了人民幣GP最舒適的領(lǐng)域”,也道出了VC/PE市場話語權(quán)的轉(zhuǎn)移。
在可可托?;┑臅r候,吳世春在雪道上碰上一個同行,“他就是以前一個美元基金的董事總經(jīng)理,現(xiàn)在轉(zhuǎn)做滑雪教練了?!?/span>
這是他個人真實的經(jīng)歷。
以美元基金為首,近來,關(guān)于投資機(jī)構(gòu)裁員、砍投資條線、降薪調(diào)崗的消息頻頻。
拋開美元基金來看,今年募資確實也比以往都要難。
吳世春表示,“現(xiàn)在更加分化的是,頭部還能募到資,到了腰部以下基本上是沒機(jī)會了,現(xiàn)在政府出資基本上都根據(jù)排名來,可能只會給幾家頭部出資?!?/span>
據(jù)清科數(shù)據(jù),2023上半年,中國股權(quán)投*市場共計3289只基金完成新一輪募集,新募資總規(guī)模超7300億,依舊維持下降趨勢,數(shù)量和規(guī)模分別同比下降0.3%、23.5%,募資依然不容易。
單從美元基金來看,募資步伐延續(xù)下降趨勢,共計23只外幣基金完成關(guān)賬,同比下滑54.9%;
募資規(guī)模約422.28億元,同比降幅達(dá)35.4%。
倪正東估計,下半年這個數(shù)據(jù)還會繼續(xù)下降,美元基金面臨著較大的挑戰(zhàn)。
吳世春也表示,社會LP幾乎很少見了,美元融資比去年同期降了90%,目前短期看不到好轉(zhuǎn)。
02
待回暖
就創(chuàng)投市場“冰點”的現(xiàn)狀,未來什么情況可能會看到回暖?
吳世春認(rèn)為,社會LP出資困難,是信心和預(yù)期受到了影響,回暖的核心一方面是信心的恢復(fù),這需要較長時間的利好不斷出現(xiàn)。
此外,資金退出的市場變好也會是一個驅(qū)動回暖的條件。
吳世春表示,因為退出難,目前很多資產(chǎn)都在“堰塞湖”上,封在了一級市場上退不出來。
他認(rèn)為,如果能順利退出,這里至少有一半的資金還可以投到中國的早期投資里。
“只有退出才會帶來新的投資”吳世春判斷,“今年下半年可以觀望,有幾個大的項目在港股能不能發(fā)出去、發(fā)好,這個很重要。”
2023年上半年,中國股權(quán)投*市場共發(fā)生1326筆退出案例,同比下降32.6%。
“在LP們需要流動性的情況下,我們的退出不升反降,這也是巨大的壓力?!蹦哒龞|認(rèn)為。
目前,被投企業(yè)IPO仍為VC/PE機(jī)構(gòu)的主要退出方式。
今年上半年有218家公司在全球上市,其中在境外上市數(shù)量回升了95.7%;
有45家公司在境外上市,但是募資金額環(huán)比下降了75.7%;
意味著在境外上市募資還比較艱難。
對比來看,深交所、上交所是最活躍的,VC/PE的上市退出主要還是靠A股。
在具體投資思路上,吳世春在會上提到,現(xiàn)在全球都在關(guān)注獨角獸,他認(rèn)為中國應(yīng)該關(guān)注“獨角虎”。
以往投資機(jī)構(gòu)追逐投出獨角獸企業(yè),但如今優(yōu)質(zhì)企業(yè)的評判標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)生變化,獨角獸概念不再適用于當(dāng)下環(huán)境。
當(dāng)企業(yè)估值達(dá)到10億美元即可以稱為是獨角獸。吳世春解釋稱,這類企業(yè)是基于公司估值來評判的,屬于資本驅(qū)動型企業(yè)。
但一些獨角獸企業(yè)即使估值達(dá)到10億美元,后來還是沒有實現(xiàn)盈利,甚至逐漸成為“僵尸”企業(yè)。
因此,用估值評判標(biāo)準(zhǔn)下的獨角獸企業(yè),存在良莠不齊的現(xiàn)象。
所謂“獨角虎”企業(yè),是指有科技創(chuàng)新能力、規(guī)?;臓I收和利潤,能夠在寒冬中自我覓食的企業(yè)。
這類企業(yè)不是以估值、資本、市場份額為驅(qū)動,而是以健康、可持續(xù)、可退出標(biāo)準(zhǔn)驅(qū)動下的行業(yè)小巨人企業(yè)。
“第一要占據(jù)一個山頭地位,第二要有過億的利潤,第三要有10億以上的營收,然后要具備行業(yè)的稀缺性?!眳鞘来赫f。
在會上,吳世春提出的一個觀點引人注目——1/3獨角獸已死,只是秘不發(fā)喪。
他舉例來說,一個企業(yè)可能在2018年按照10億美元估值融了一輪,之后再也沒有融資,那時候企業(yè)有1000人,現(xiàn)在只有10人了,在投資人那里這還是個獨角獸,也仍在胡潤的獨角獸榜單里,不過已經(jīng)是名存實亡。
很多獨角獸都淪為“獨角豬”,沒有翻身機(jī)會。
吳世春認(rèn)為,豬和虎的個頭差不多,但是豬一旦沒有資本喂食,其實是過不了寒冬的,而老虎占據(jù)一個山頭,可以捕捉所有的獵物,是食物鏈的頂端。
在此前6月的投資人大會上,吳世春針對當(dāng)下環(huán)境給創(chuàng)業(yè)者提出建議:
“不要指望一直能夠從資本市場融到錢,而要爭取能夠有造血能力,融到的錢都不經(jīng)花,只有賺來的錢才經(jīng)花?!?/span>
三年疫情的影響以及尤其國際大環(huán)境的影響,在短期內(nèi)消除是比較困難的,但我們應(yīng)該用長期主義的心態(tài),面臨的挑戰(zhàn)是暫時的,長期看好中國,看好中國的科技和制造,這是整個行業(yè)大的心態(tài)。
倪正東表示,投資人仍然是中國市場上最勤奮的一批人之一,起得早,睡得晚。
“從北京到上海,無論早班飛機(jī)還是晚班飛機(jī),肯定有幾個是做VC和PE的,所以我覺得這個行業(yè)還是在積極努力,為中國的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投搬磚?!?/span>