金價震蕩走高，金店卻笑不出來。

10月23日，國際貴金屬*貨普遍收漲，COMEX黃金*貨報(bào)2763.1美元/盎司，漲0.88%，再創(chuàng)新高。今年以來，國際金價已數(shù)十次刷新歷史紀(jì)錄。受此影響，周大福、周六福、周生生等黃金珠寶品牌飾金價格先后突破800元/克。

金價飆漲，賺錢卻更難了。

周大福（01929.HK）披露的三季度報(bào)告（7-9月）及上半財(cái)年（4-9月）財(cái)務(wù)表現(xiàn)初步資料顯示，第三季度內(nèi)其零售額同比下跌21%，其中，中國內(nèi)地下跌19.4%，中國香港、中國澳門及其他市場下跌31.0%，230個珠寶零售點(diǎn)被關(guān)閉。

周大福預(yù)計(jì)，今年上半財(cái)年其營業(yè)額同比下降約18%-22%，凈溢利下降約42%-46%。“由于最近幾個月國際金價大幅波動，本集團(tuán)于2024年9月30日按黃金市價重估未償還的黃金借貸時產(chǎn)生非現(xiàn)金的未變現(xiàn)虧損，而去年同期的黃金借貸市價重估則錄得收益。”

若剔除黃金借貸損益影響后，周大福預(yù)計(jì)調(diào)整后的凈溢利跌幅收窄至約12%-16%，“受益于上半財(cái)年所出售黃金產(chǎn)品的平均售價較高以及產(chǎn)品優(yōu)化、定價策略，加上公司靈活執(zhí)行各項(xiàng)措施增強(qiáng)業(yè)務(wù)韌性和競爭力，減緩了上半財(cái)年外部環(huán)境挑戰(zhàn)所帶來的影響?！?/span>

截至10月23日收盤，周大福報(bào)收7.850港元/股，漲超7%。

平均每天關(guān)店1.6間

黃金價格上漲過快，持續(xù)影響消費(fèi)意愿，帶來銷售端的“漲價陷阱”，周大福不免受到波及。

周大福三季報(bào)顯示，季內(nèi)，其中國內(nèi)地直營店及加盟店的同店銷售同比分別下降24.3%、20.3%；受市民暑假外游及內(nèi)地旅游消費(fèi)模式和喜好轉(zhuǎn)變所影響，中國香港與中國澳門的同店銷售同比下降30.8%。

不過，進(jìn)入10月以后，跌幅有所收窄。根據(jù)中金監(jiān)測，逐月來看，周大福流水同比跌幅有所收窄，特別是進(jìn)入10月后跌幅呈繼續(xù)收窄態(tài)勢。周大福表示，“十一”黃金周，中國內(nèi)地延續(xù)了同店銷售跌幅收窄的趨勢。

不過，銷售下滑的副作用已經(jīng)顯現(xiàn)。

第三季度內(nèi)，周大福在中國內(nèi)地增加85個珠寶零售點(diǎn)，減少了230個珠寶零售點(diǎn)，凈關(guān)閉145個珠寶零售點(diǎn)，主要為店效較低的低線城市加盟門店。截至9月末，周大福有7346個周大福珠寶及其他品牌零售點(diǎn)，較6月末減少142個。

周大福門店，時代財(cái)經(jīng)攝

“金價上漲對黃金上下游供應(yīng)鏈來說主要有兩方面的影響。一方面，金價上漲導(dǎo)致消費(fèi)者需求下降，黃金銷量下降，周轉(zhuǎn)率下降，中上游供應(yīng)過剩，批發(fā)商貨品積壓滯銷，供應(yīng)端競爭愈發(fā)激烈；另一方面，黃金生產(chǎn)和銷售的資金投入成本增加，利潤率走低，很多黃金商戶一年的回報(bào)甚至跑不贏市場資金利息?！睆V東南方黃金市場研究院高級研究員、國家注冊高級黃金分析師宋蔣圳向時代財(cái)經(jīng)表示。

這一現(xiàn)象被開源*券分析師黃澤鵬、駱崢歸納為“漲價陷阱”。

“金價急漲引起消費(fèi)者的猶豫觀望情緒，進(jìn)而對終端動銷產(chǎn)生抑制?！秉S澤鵬、駱崢指出，當(dāng)前述情況出現(xiàn)時，加盟商環(huán)節(jié)會首先受損，一方面門店需加大折扣力度提振動銷，從而削弱存貨增值收益并激化市場競爭；另一方面金價高位意味著更高的新開店鋪貨成本，也會影響加盟商開店意愿和節(jié)奏。

“這幾方面影響會進(jìn)一步傳導(dǎo)到品牌方環(huán)節(jié)，即加盟商的日常門店補(bǔ)貨、大型訂貨會拿貨、新開店鋪貨等都會下降，進(jìn)而直接影響到上市公司加盟業(yè)務(wù)的收入表現(xiàn)?！秉S澤鵬、駱崢表示。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-9月，限額以上金銀珠寶零售總額為2454億元，同比下降3.1%，9月的金銀珠寶零售總額增速為-7.8%，在16類消費(fèi)類目中排名倒數(shù)第一。

根據(jù)宋蔣圳的觀察，黃金消費(fèi)市場萎靡，品牌方一般通過收縮規(guī)模、減少庫存、增加高毛利首飾品類、提高產(chǎn)品工藝以應(yīng)對下行危機(jī)。

不止是周大福調(diào)整策略收縮規(guī)模，今年上半年，六福集團(tuán)（00590.HK）、周生生（00116.HK）也分別凈減少門店76間、22間。

“我們專注于透過提升店鋪生產(chǎn)力和盈利能力，優(yōu)化門店組合的整體財(cái)務(wù)健康狀況，以保持我們的市場領(lǐng)導(dǎo)地位”，周大福稱。

“定價類產(chǎn)品準(zhǔn)備漲價了”

金價高企，零售端的價格同步走高。

周大福三季報(bào)顯示，黃金首飾及產(chǎn)品的同店平均售價于季內(nèi)維持韌性，中國內(nèi)地的平均售價環(huán)比上漲14.29%至6400港元，中國香港及中國澳門的平均售價環(huán)比上漲6.82%至9400港元。

“在高金價背景下，周大福計(jì)重黃金首飾銷售承壓，而定價黃金首飾表現(xiàn)更優(yōu)，且毛利率更高?！敝薪鸨硎荆呙实亩▋r黃金首飾熱銷，對沖了金價上漲對銷售帶來的負(fù)面影響。

第三季度內(nèi)，周大福在中國內(nèi)地黃金首飾及產(chǎn)品的零售額貢獻(xiàn)為81.4%，其中定價產(chǎn)品的銷售占比從去年同期的5.0%增長至12.8%；中國香港、中國澳門及其他市場黃金首飾及產(chǎn)品的零售額貢獻(xiàn)為74.5%。

今年4月以來，周大福陸續(xù)推出周大福傳福系列、故宮系列等定價首飾產(chǎn)品。周大福在三季報(bào)中強(qiáng)調(diào)，“我們繼續(xù)優(yōu)化定價，提供不同定位的產(chǎn)品以滿足各顧客群的喜好?！?/span>

由于黃金價格屢創(chuàng)新高，周大福的飾金克價已與定價產(chǎn)品產(chǎn)生價格倒掛。

時代財(cái)經(jīng)咨詢周大福廣州一門店工作人員了解到，周大福足金（飾品、工藝品類）10月23日的報(bào)價為806元/克，較2023年末大漲近30%，“定價類產(chǎn)品準(zhǔn)備漲價了，牌子（產(chǎn)品標(biāo)簽）已經(jīng)到店，漲幅在10%-15%之間。”

“今年以來，國際金價持續(xù)上漲，走出了一輪新的牛市行情，年初至今國際現(xiàn)貨黃金價格漲幅已達(dá)32%。”宋蔣圳表示，金價上漲的邏輯并不復(fù)雜，地緣政治的不穩(wěn)定推升了市場的避險(xiǎn)需求，美聯(lián)儲的降息貨幣政策降低了持有黃金的機(jī)會成本，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率下降增強(qiáng)了黃金投資的吸引力?！霸谌蜇泿耪邔捤傻拇蟊尘跋拢饍r長期仍有上漲空間?！?/span>

對于未來的黃金首飾消費(fèi)市場，宋蔣圳持謹(jǐn)慎態(tài)度?！巴顿Y者和消費(fèi)者購買黃金的出發(fā)點(diǎn)是不同的，消費(fèi)者會更看重黃金首飾的款式、工藝、美觀程度或者是傳統(tǒng)的婚慶、新生兒、紀(jì)念日等剛需，所以金價上漲可能會大大延遲消費(fèi)需求、降低消費(fèi)頻次。”