51222 比奶茶店還多十幾萬家,中國藥店有多瘋狂?
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比奶茶店還多十幾萬家,中國藥店有多瘋狂?
門店供給嚴重過剩、線上比價新政、醫(yī)藥電商加速崛起,進而帶來藥店企業(yè)估值重塑。
本文來自于微信公眾號“市值觀察”(ID:shizhiguancha),投融界經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

5月中旬以來,益豐藥房、一心堂、大參林等A股藥店龍頭被資本市場狠狠拋售,累計跌幅高達40%左右。

股價集體閃崩背后,預(yù)警了未來業(yè)績可能將大幅惡化,主要源于三重利空暴擊齊至——門店供給嚴重過剩、線上比價新政、醫(yī)藥電商加速崛起,進而帶來藥店企業(yè)估值重塑。

01

門店供給嚴重過剩

過去很多年,中國藥店是一門好生意——競爭格局好,需求剛性,毛利水平又高。因此,一大批上市連鎖藥店龍頭業(yè)績迎來長達數(shù)年的高速增長。

比如,行業(yè)龍頭益豐藥房,營收從2011年的12億元膨脹至2023年的226億元,歸母凈利潤從5600萬元膨脹至14億元。股價也一度暴漲超過10倍。

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▲四大連鎖藥店龍頭營收走勢圖

來源:Wind

時過境遷,中國藥店行業(yè)愈發(fā)內(nèi)卷,生意變天了。

2023年,全國藥店數(shù)量攀升至66.7萬家,較2022年新增超4萬家,較2018年大幅增加17.8萬家,累計增幅逾36%。

這比同期全國奶茶店總量還要多10幾萬家,可見藥店密集度有多大。更有媒體報道,重慶一些地區(qū)100米范圍內(nèi)就有超過5家藥店的情況。

全國藥店擴張還在一路狂奔。截至2024年6月末,全國藥店門店數(shù)量已突破70萬家,相當(dāng)于短短半年時間又新增了3萬多家。

早在2020年,曾供職醫(yī)療系統(tǒng)的官員倪滬平發(fā)出預(yù)警:中國藥店行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了嚴重產(chǎn)能過剩,供給遠遠超過需求。

按照倪滬平測算,按照國際慣例1個門店服務(wù)6000人,那么中國只需要23.3萬家藥店就可以了。而當(dāng)年全國藥店總數(shù)已達54.6萬家,服務(wù)比例已達1:3000的水平。

再經(jīng)過3年多的高速擴張,藥店經(jīng)營內(nèi)卷無法避免。據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)顯示,2023年全國連鎖藥店日均人效、坪效下降至1344元/人、72元/平方米,較2018年下滑15%以上。此外,單店服務(wù)能力已從2020年的3000人降低至2024年6月末的2000人,一些重點城市已經(jīng)下探至1000人。

2024年前7月,實體藥店每日店均銷售額均值為2989元,同比下降10%。其中,店均訂單量均值為41.9單,同比下降1.5%,客單價為71.3元,同比下降8.6%。

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▲零售藥店客單價走勢圖

來源:國投*券

供給嚴重過剩背景下,上市連鎖藥店企業(yè)卻沒有打算停止擴張。其中,益豐藥房上半年擴張1575家門店,全年規(guī)劃自建1800家,并購700家,加盟1500家。一心堂被國家醫(yī)保局基金監(jiān)管司約談后表示,二季度門店擴張較一季度還有所加速,未來將按照此前規(guī)劃繼續(xù)進行門店拓客。

然而,中國藥品需求端較為疲軟。2024年前6月,全國藥店零售市場規(guī)模為2458億元,同比僅增長0.4%。市場蛋糕幾近見頂,更多門店來分攤,單店收入、盈利水平自然會趨于惡化。

因此,上市連鎖藥店企業(yè)業(yè)績也開始有惡化苗頭了。

國大藥房上半年虧損1400萬元,為23年以來首次出現(xiàn)虧損。另外,一心堂二季度歸母凈利潤為0.4億元,同比下降84.9%。健之佳二季度歸母凈利潤為0.11億元,同比下降87%。

以上只是藥店賽道自發(fā)內(nèi)卷競爭下的惡果,2024年還有政策層面的沖擊以及外部競爭對手的降維打擊。

02

線上比價醫(yī)藥新政

5月29日,國家醫(yī)保局醫(yī)藥價格和招標(biāo)采購司發(fā)布函件——《關(guān)于開展“上網(wǎng)店,查藥價,比數(shù)據(jù),抓治理”專項行動的函》。

據(jù)內(nèi)容顯示,國家醫(yī)保局會啟動一個新的治理藥價專項行動,即以網(wǎng)絡(luò)售藥平臺“即送價”為錨點,對同用名、同廠牌、同劑型、同規(guī)格、同包裝藥品進行比價,將網(wǎng)絡(luò)售藥平臺藥價作為價格發(fā)現(xiàn)的“利器”。

此外,省級集采平臺掛網(wǎng)價格、集中帶量采購中選價格、定點零售藥店價格與網(wǎng)店“即送價”對比,若發(fā)現(xiàn)高價,督促企業(yè)調(diào)整價格至合理水平。

新政出發(fā)點很明確,即繼續(xù)降低老百姓的用藥負擔(dān)。對于藥店而言,則對賴以生存的盈利模式構(gòu)成不小威脅。

新政之前,零售藥店價格享受監(jiān)管范圍內(nèi)的自主定價權(quán),且定價往往高于公立醫(yī)院在內(nèi)的醫(yī)療機構(gòu)的藥品價格。

要知道,院端、零售端的藥品銷售渠道價格互不相通已經(jīng)持續(xù)幾十年了。而伴隨著國家集采大規(guī)模推進,院端藥品價格已有明顯下降,且伴隨著處方外流和門診統(tǒng)籌制度的推進,藥企在院端渠道份額已下滑至60%左右。

與之對應(yīng)的是,零售藥店銷售藥品的份額上升至30%左右,但藥品零售價并未顯著受到集采的沖擊,與院端價格差價有所拉開。

線上比價新政出臺之后,線下實體藥店與藥店之間,院端與零售端之間,線上與線下之間,價格競爭會更加激烈,也會趨于同質(zhì)化,且更加透明化,對之前藥店自主定價模式可謂是某種程度上的顛覆。

新政有些類似藥企集采,打掉虛高標(biāo)價,會加劇行業(yè)內(nèi)卷,零售藥店價格下行空間被打開,對連鎖藥店企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生重大沖擊。這也是新政出臺后,藥店企業(yè)股價連續(xù)暴跌的最核心驅(qū)動力。

03

醫(yī)藥電商加速崛起

線下實體藥店生意除門店供給嚴重過剩、線上比價新增影響外,外部還有一個強大對手——醫(yī)藥電商會來蠶食存量蛋糕。

2015年,醫(yī)藥電商銷售規(guī)模僅143億元,占總銷售額的比例僅3.2%,實體藥店銷售占比高達96.8%。伴隨著線上滲透率的提升以及三年疫情對消費者線上買藥習(xí)慣的催化,2023年醫(yī)藥電商銷售額已經(jīng)突破3000億元,占比已經(jīng)達到32.5%。

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▲實體藥店與電商終端占比

來源:米內(nèi)網(wǎng)

醫(yī)藥電商主要有三種運營模式,對實體藥店的影響不同。其一,B2B。這類電商平臺位于終端藥店與醫(yī)療機構(gòu)上游,為醫(yī)藥終端企業(yè)或者機構(gòu)提供藥品采購、配送等服務(wù),對零售藥店銷售影響較小。

其二,B2C。這類似淘寶模式,面向消費者提供醫(yī)藥產(chǎn)品,與零售藥店構(gòu)成直接競爭關(guān)系。該模式主要被電商平臺占據(jù),包括阿里健康、京東健康。

其中,2024財年阿里健康營收超270億元,同比小增1%,但同期凈利潤大幅暴增60%以上。京東健康2024年上半年營收283億元,同比增4.6%,凈利率為7.18%,創(chuàng)下歷年新高,且盈利水平已經(jīng)超過線下藥店。

其三,O2O。該模式提供零售藥店到消費者的醫(yī)藥配送服務(wù)。依托實體藥店,通過抽成方式分走部分渠道利潤。主要玩家包括美團、餓了么、叮當(dāng)送藥等。

據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2023年O2O市場銷售規(guī)模為430億元,5年年復(fù)合增速高達76%,遠超線下零售門店的3%。另外,該規(guī)模占實體藥店份額已從2019年的0.8%上升至2023年的7%。

醫(yī)藥電商具備方便快捷、價格低廉等諸多優(yōu)勢,不斷蠶食線下實體零售藥店的蛋糕,且趨勢會越來越明顯。

另值得注意的是,最近幾個月,北上廣深一線城市開通了線上買藥醫(yī)保個賬支付服務(wù)。除此之外,青島、上饒、東莞等城市也都跟隨上線了,可以預(yù)料的是全國范圍大面積鋪開只是時間問題。

這進一步放大了線上購藥優(yōu)勢,會驅(qū)動客流量繼續(xù)往線上轉(zhuǎn)移,對實體藥店的生意又構(gòu)成了不小沖擊。

一方面,線上醫(yī)保支付開通將有利于B2C市場擴張,直接對實體藥店的生意蛋糕產(chǎn)生擠壓。

另一方面,買藥線上化趨勢愈發(fā)明顯,越來越多實體門店會接入美團、餓了么、叮當(dāng)快藥等平臺。但這相當(dāng)于多了一個分走渠道利潤的對手,藥店話語權(quán)被大幅削弱,有淪為平臺打工人的風(fēng)險。另外,一旦未來線上銷售占比過大,藥企也有驅(qū)動力直接跳過藥店,直接將藥品供應(yīng)給平臺。

總而言之,三重暴擊之下,中國藥店生意失勢了,盈利能力會大幅惡化,讓此前市場交易的處方外流、非藥板塊增量蛋糕、集中度提升的邏輯不堪一擊。

中國藥店的生死時速已經(jīng)拉開大幕,誰能夠在即將迎來的寒冬中存活下來,關(guān)鍵在于能否順勢而變,適應(yīng)市場。否則,難逃被殘酷淘汰的結(jié)局。

中國 藥店
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